定向增發(fā)的機(jī)會(huì)

定向增發(fā)作為當(dāng)前市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)，這里的題材炒作相比中報(bào)、高送轉(zhuǎn)有過(guò)之而無(wú)不及，這里不僅僅有游資行為的短期瘋狂炒作，還有中長(zhǎng)線(xiàn)資金的配置后一飛沖天的表現(xiàn)。部分涉及定向增發(fā)的上市公司股價(jià)遭到爆炒后，整個(gè)定向增發(fā)類(lèi)的個(gè)股都備受關(guān)注，隨著時(shí)間的推移，參與定向增發(fā)的人越來(lái)越多，同時(shí)通過(guò)定向增發(fā)直接獲利的成功率也不斷地降低。不過(guò)值得慶幸的是，這里的失敗在通過(guò)一些調(diào)查和分析后是可以避免的，同樣成功的機(jī)會(huì)是可以捕捉的。
以下筆者將從三個(gè)階段來(lái)對(duì)當(dāng)前的定向增發(fā)作一些簡(jiǎn)單介紹，希望投資者能對(duì)定向增發(fā)的炒作具備一定程度的了解：
一、增發(fā)前的炒作。由于增發(fā)方案在獲得證監(jiān)會(huì)的審批后，上市公司必須在6個(gè)月內(nèi)完成增發(fā)。股價(jià)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的下跌后，非常接近乃至低于增發(fā)底價(jià)，此時(shí)往往會(huì)出現(xiàn)資金的護(hù)盤(pán)，譬如002231（奧維通信），在2011年8月30日通過(guò)了以12.95為底價(jià)的增發(fā)方案后，股價(jià)一度跌破12.95，但通過(guò)9月15日的拉升后，股價(jià)脫離了破發(fā)區(qū)域，而跌破底價(jià)的這段時(shí)間內(nèi)，恰好是一些短線(xiàn)資金介入的時(shí)機(jī)。這里的風(fēng)險(xiǎn)在于：增發(fā)底價(jià)并不是一成不變的，即上市公司可以對(duì)底價(jià)進(jìn)行調(diào)整，而且沒(méi)有調(diào)整幅度的限制，并且此處一般是短線(xiàn)資金操作，所以投資者不宜有長(zhǎng)線(xiàn)思維，還需要防止調(diào)整增發(fā)底價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
二、增發(fā)后的炒作。據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件規(guī)定：參與定向增發(fā)后，一般的合格投資者具有12個(gè)月的限售期，如果是公司的實(shí)際控制人，限售期長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月。由于所有參與定向增發(fā)的投資者的價(jià)格是統(tǒng)一的，所以當(dāng)股價(jià)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的下跌后，非常接近乃至低于增發(fā)價(jià)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)中長(zhǎng)期資金介入的可能。同時(shí)直接參與定向增發(fā)的投資者多為機(jī)構(gòu)，一般而言，這些投資者對(duì)于上市公司的了解強(qiáng)于絕大多數(shù)中小投資者，被選擇的上市公司往往會(huì)具有較好的基本面作為支撐。譬如000659（珠海中富），在2010年12月以7.1的價(jià)格進(jìn)行定向增發(fā)，而股價(jià)一度跌破7.1，此時(shí)出現(xiàn)了中線(xiàn)資金的介入，后期也有可觀(guān)的漲幅。從漲幅以及相關(guān)的事例數(shù)量來(lái)看，定向增發(fā)的主要炒作階段集中在增發(fā)后。而低于增發(fā)價(jià)時(shí)，如果投資者投入較多的時(shí)間去了解該公司的基本面，或者結(jié)合當(dāng)前熱點(diǎn)進(jìn)行選股，獲利的概率是非常大的。豐厚的收益使得當(dāng)前無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者都選擇了對(duì)此類(lèi)股票進(jìn)行研究，然后進(jìn)行中長(zhǎng)期的持股。不過(guò)較長(zhǎng)的持股期也蘊(yùn)含著一些不確定性，所以投資者不妨選擇定向增發(fā)組合來(lái)消除個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)密切跟蹤公司動(dòng)態(tài)譬如經(jīng)營(yíng)狀況和主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況等等來(lái)提高成功率。
三、增發(fā)股解禁后的炒作。增發(fā)的股份在經(jīng)過(guò)12個(gè)月（或36個(gè)月）的限售期后，會(huì)被解除限售，即股份可由限售股轉(zhuǎn)為流通股，稱(chēng)之為限售股解禁。增發(fā)股解禁后，一般來(lái)說(shuō)前期參與的機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)選擇離場(chǎng)，除非這個(gè)上市公司中期仍具備相當(dāng)大的投資價(jià)值。從目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這類(lèi)公司的數(shù)量還是比較少，但是一旦前期參與的資金繼續(xù)選擇留守，那么成功率相對(duì)于前兩者而言是最高的，這里也符合之前的邏輯。
總體而言，目前定向增發(fā)炒作的手法還很多，但萬(wàn)變不離其宗，總離不開(kāi)對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的追求，或者是市場(chǎng)上的主流資金對(duì)于該公司的認(rèn)可程度。譬如上市公司當(dāng)前已經(jīng)如日中天，那么很可能投資者參與的時(shí)機(jī)已晚，因?yàn)橹髁Y金的目的已經(jīng)達(dá)到，不會(huì)對(duì)上市公司的未來(lái)抱過(guò)高的期望，此時(shí)的定向增發(fā)更多的是陷阱，希望廣大投資者能保持理性。只有避免了陷阱才能保住前期的收益，也只有了解了上市公司的當(dāng)前價(jià)值和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)后，再配合上這些參與定向增發(fā)的資金認(rèn)可，才能較為精準(zhǔn)地把握定向增發(fā)的節(jié)奏。而這也恰恰是價(jià)值投資的回歸，也是長(zhǎng)期獲利的一種方式。

作者系中信建投證券張家界營(yíng)業(yè)部理財(cái)規(guī)劃師
執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：1440110080042